60-资产价格极度扭曲，金融市场必有大事发生！-邹艺湘 .pdf

资产价格极度扭曲，
金融市场必有大事
发生！
邹艺湘
建行的利润= 腾讯+ 阿里巴巴+ facebook + 亚马逊
+ ……
建行的市值= 它们的十分之一
十年之后，我看到了建行将会变成网络公司，却没有看
到网络公司变成银行。
对于企业来说，赚钱才是硬道理，投资者关心的只是企
业赚钱的能力。市值1000 亿的公司，最基本的要求就是十
年之内至少能赚1000 亿，可以每年赚100 亿，也可以一年
赚1000 亿，总之，十年之内赚钱不能少于1000 亿。如果这
个要求达不到，那么，股价就是高估了，这就是“十年回本”
的概念。
“十年回本”
不等于市盈率10 倍，
我尽量避免使用
“市
盈率”这个指标，因为它很容易误导投资者。市盈率只有在
完全同类的股票之间做比较才有意义，对于不同类型的股票
就很难用市盈率做对比，而“十年回本”这个指标可以用到
任何行业任何地区的任何资产，包括非上市资产。理论上来
说，
“十年回本”作为定价原则非常粗糙，但是在现实中非
常靠谱，从不出错。
建行工行今年的盈利已经到了3000 亿左右，未来十年
盈利总和达到4 万亿并无难度，而建行工行目前的市值只有
2 万亿左右，所以，建行工行的股价翻倍并不需要奇迹，只
需要正常经营。我一直不明白，为什么全世界第一大和第二
大银行要打五折？难道其它生意都比工行建行好赚钱？如
果把工行建行作为定价标杆，全世界的股市都要跌一半，科
网股要跌80%。
每次见到资产价格出现极度扭曲，金融市场都会出现震
荡！
华尔街对中国银行业的歧视源于一个未经证实的假定：
中国必定要发生金融危机，因为其它国家都发生过金融危机。
但是这个假定是没有根据的，只是猜测而已。发展中国家的
金融危机一般都源于货币贬值，而发达国家的金融危机一般
都源于房地产按揭，中国恰好在这两方面都做得好，所以，
中国能避免金融危机。
我这样的解释当然是简单化了，比较深刻的分析请参看
《漫话管仲及三千年经济思想史（二）
》
。
另外，几乎所有的人都看好特斯拉，不看好比亚迪，因
为特斯拉的车好看，而比亚迪的车不好看。但是我一直认为
特斯拉的企业价值只有比亚迪的十分之一，原因在于比亚迪
的短板是产品设计，这个短板很容易补上。而特斯拉的短板
是没有核心的电池技术，造成成本过高，因此也限制了市场
空间，所以，特斯拉的短板很难补上。
华尔街可能已经意识到上述问题，所以最近到比亚迪调
研的人很多，但是我怀疑比亚迪的工程师们能真的讲明白自
己的优势和特斯拉的劣势，因此，最简单有效的方式是造出
像特斯拉一样好看的车子来，到时候就不言自明了。
（也就
差半年时间了！
）相信比亚迪插电式混动技术世界领先的人
一万个人里面没有一百个，但是，车子是否好看，坐着是否
舒服，一万个人里面至少有九千人明白。所以，唐二代上市
会让喜欢比亚迪的人增加九十倍！
比亚迪的核心竞争力是“技术+成本”的综合优势，取
得了这种优势就具备了领导产业革命的能力。钱学森先生定
义的“产业革命”
，与熊彼特的“创新”是同一个口径。但
是“创新”这个词现在被滥用了，并非熊彼特的本来意思，
熊彼特是经济学家，
不是企业家也不是科学家，
他所说的
“创
新”必定是对宏观经济有意义的。某个实验室发明了一种新
技术，或者某人建了一个新网站，对个人来说可能是很大的
成就，是个人的“创新”
，但是，只有当这种新技术或者这
个网站对宏观经济才生重大影响，
才是熊彼特意义的
“创新”
或钱学森所说的“产业革命”
。
殊途同归，三千年经济思想史的精华，其实都指向产业
革命，因为这才是推动社会发展的终极动力！
（中国应当成
立更多更大的产业基金，推动各方面的产业革命，比如新一
代轨道交通、新一代汽车、新一代太阳能、新一代生态农业
等。
）
比亚迪在云轨和汽车两个巨大产业具有技术和成本优
势，
这在全世界是独一无二的，
只要补上产品设计这个短板，
三年后的盈利就会超过1000 亿，未来十年盈利总和轻松超
过1 万亿。如果分拆业务单独上市的话，十年盈利总和轻松
超过2 万亿，而比亚迪目前市值不到2000 亿，所以，比亚
迪的股价可以涨十倍，并不需要奇迹，只需要王传福少一点
梦想多花一点时间管理公司就行。
比亚迪、建行、工行是中国未来最有竞争力的公司，也
可能成为全球市值最大的三家公司。我认为互联网泡沫将再
次破裂，绝大部分网络股十年之后的市值都不到现在的一半，
因为它们十年之内很难赚到相当于目前市值的钱。再说一遍，
“十年回本”这个估值原则看似粗糙，现实中却比任何经济
理论和投资理论都靠谱，它可以用到任何行业任何地区的任
何资产，包括非上市资产。
对于企业来说，赚钱才是硬道理，企业的价值= 未来
十年盈利的总和+ ……
作者:邹艺湘日期:2017-12-24 09:58
企业的价值= 未来十年盈利的总和+ ……
作者:邹艺湘日期:2017-12-24 13:02
我一直不明白，为什么全世界第一大和第二大银行要打
五折？
难道其它生意都比工行建行好赚钱？
作者:邹艺湘日期:2017-12-24 21:24
每次见到资产价格出现极度扭曲，金融市场都会出现震
荡！
作者:邹艺湘日期:2017-12-24 21:32
2017 年全球最赚钱的20 家公司：前五中国占了四个
2017-08-02 11:25
根据最新财富杂志公布的2017 年世界500 强企业榜单，
由于最关心的就是营业收入，这也导致了财富世界500 强企
业的排名经常引发吐槽，比如不仅仅要看规模，而且还要看
盈利能力。
今天，我们就根据最新公布的排名，看看全球最赚钱的
20 家公司有哪些？
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全球最赚钱的20 家企业，数据来源：财富杂志
从上表可以看出，全球最赚钱的企业，美国企业的表现
最给力！前20 强美国占了12 个，包括排名榜首的苹果！
中国企业表现也不俗，四大银行携手进入前五位。可惜
的是，出了这四大银行，中国的科技公司并未有一家进入榜
单。但是话说回来，前二十的企业中，金融企业确实不少，
摩根大通、富国银行、美国银行和花旗集团均进入前20 榜
单行列。
韩国的三星电子排名第十位，是科技企业中盈利第三位
的企业，次于苹果和谷歌。丰田汽车作为日本唯一的代表排
名第12 位。
作者:邹艺湘日期:2017-12-25 10:42
“十年回本”
不等于市盈率10 倍，
我尽量避免使用
“市
盈率”这个指标，因为它很容易误导投资者。市盈率只有在
完全同类的股票之间做比较才有意义，对于不同类型的股票
就很难用市盈率做对比，而“十年回本”这个指标可以用到
任何行业任何地区的任何资产，包括非上市资产。理论上来
说，
“十年回本”作为定价原则非常粗糙，但是在现实中非
常靠谱，从不出错。
作者:邹艺湘日期:2017-12-25 11:25
把银行股与银行股做比较，市盈率有参考价值。
但是，如果比较银行股、白酒股、网络股、汽车股、券
商股、保险股之间的估值，市盈率这个指标就不太好用。
相反，
“十年回本”这个指标就非常方便，也非常靠谱,
就像“照妖镜”
。
作者:邹艺湘日期:2017-12-25 11:42
“企业的价值= 未来十年盈利的总和+……”这个公
式还有其它许多好处，比如说，你不用考虑国企、民企、外
企之分，也不用考虑创业板和主板之分，也不用考虑白马和
黑马之分，也不用考虑朝阳产业和夕阳产业之分，也不需要
考虑“从上至下”或“从下至上”
，更不需要去管什么“成
长概念”
。
作者:邹艺湘日期:2017-12-25 11:44
对于企业来说，赚钱才是硬道理，投资者关心的只是企
业赚钱的能力。
市值1000 亿的公司，最基本的要求就是十年之内至少
能赚1000 亿，可以每年赚100 亿，也可以一年赚1000 亿；
可以先亏损几年，然后再赚大钱；也可以先赚大钱，然后归
于平淡；总之，十年之内赚钱不能少于1000 亿。如果市值
1000 亿的公司，十年之内赚1000 亿这个要求达不到，那么，
股价就是高估了！
作者:邹艺湘日期:2017-12-25 12:12
倒过来说，如果市值1000 亿的公司，未来十年之内确
定能赚到2000 亿，那么，股价就是低估了！
作者:邹艺湘日期:2017-12-25 14:31
银监会范文仲：信息科技正深刻改变商业银行信贷过程
2017-12-17 10:01:19 中国证券网
中国证券网讯（见习记者刘飞）“信息技术的发展
正改变人们的生活，尤其深刻改变了金融。
”银监会国际部
主任范文仲12 月16 日在第二届金融科技北京峰会上表示，
金融是建立在信息和信心基础上的特殊行业，信息科技的发
展降低了交易成本，促进了商品交换的快捷，显著促进了跨
时间调配金融资源的能力。
具体到银行业，范文仲谈及了三点变化。第一，就是信
用中介的根本因素发生变化，它主要体现在信用风险，在整
个信贷过程中都已发生了重大的变化。以前银行放贷评估一
个人的信用，主要是看它过去的还款表现和财务信息，现在
可以看这个人的消费数据、旅游数据、税务数据、交通违规
数据、甚至微信朋友圈等，从各种各样的信息维度对一个人
进行全维度的了解，来判断这个人的性格特质。
第二方面的变化是贷中定价的环节，从以前模糊的利率
定价到精准的定价转变。在对一个个信息全面了解之后，这
个人的信用不再是静止的点，而是多维的信用空间、一个动
态曲线，精准的点对点的映射，从多维度的向量空间到利率
光谱，这是一个新的定价模式，这对商业机构金融定价能力
提出更高的要求。
第三方面的变化是贷后环节。利用信息科技手段很容易
查看到贷款资金的流向，具体流到了哪个节点、进行了什么
样的交易，这是一个可视化的过程。
“有了这样的贷前全透明、全维度的信用体系，贷中精
准的定价，贷后是可视化的全透明的过程，信用风险会大大
降低。
”范文仲认为，对于小额的信贷来讲，这种信用体系
建设比被抵押担保等传统的信用工具更加有效。
范文仲表示，解决了信用风险，降低了交易成本，小微
金融、消费金融就会成为一个“蓝海”
。
范文仲认为，这些科技变化都是金融创新，也会带动商
业银行发生巨大的变化，商业银行也会渐渐地演化成数据化
的机构。
作者:邹艺湘日期:2017-12-25 20:00
建设银行分红派息记录
公告日期
2017-06-24
每10 股现金(含税)
2.7800 元
公告日期
2016-06-23
每10 股现金(含税)
2.7400 元
公告日期
2015-06-24
每10 股现金(含税)
3.0100 元
公告日期
2014-07-03
每10 股现金(含税)
3.0000 元
公告日期
2013-06-17
每10 股现金(含税)
2.6800 元
公告日期
2012-06-18
每10 股现金(含税)
2.3650 元
公告日期
2011-06-17
每10 股现金(含税)
2.1220 元
公告日期
2010-07-02
每10 股现金(含税)
2.0200 元
公告日期
2009-06-18
每10 股现金(含税)
0.8370 元
公告日期
2008-10-25
每10 股现金(含税)
1.1050 元
公告日期
2008-06-18
每10 股现金(含税)
0.6500 元
作者:邹艺湘日期:2017-12-25 22:05
建行的利润相当于汇丰的两倍，可是建行的市值却与汇
丰差不多，为什么？
作者:邹艺湘日期:2017-12-25 22:09
为什么建行要比汇丰便宜一半？为什么？为什么？为
什么？
作者:邹艺湘日期:2017-12-25 22:12
1994 年我曾专门到日本请教日本的经济学家，
为什么日
经指数的市盈率一百多倍，而道琼斯指数的市盈率只有十几
倍？当时日经指数38000 多点，道琼斯指数3800 多点，而
美国企业的盈利增长快于日本企业。日本顶级经济学家跟我
说：
“因为我们日本钱多！
”
作者:邹艺湘日期:2017-12-25 22:14
我见过香港的房价几个月之内跌了50%，大部分家庭沦
为负资产。
香港楼价暴跌之前，我曾问过一些香港朋友：
“深圳的
房价不到香港的十分之一，为什么不到深圳买房投资在香港
租房住？”结果被他们狠狠讥笑了一番，他们说：
“因为这
边是香港，那边是深圳！
”
（意思是香港的楼价永远会涨，而深圳的房价永远不会
涨。
）
作者:邹艺湘日期:2017-12-25 22:17
2015 年的A 股我就不说了，大家都见到了。
作者:邹艺湘日期:2017-12-25 22:21
跟当年香港红筹股的波动比起来，A 股的波动简直太平
淡无奇了！
作者:邹艺湘日期:2017-12-25 22:22
总之，每次见到资产价格出现极度扭曲，金融市场都会
出现震荡！
作者:邹艺湘日期:2017-12-26 00:56
@邹艺湘2017-12-25 22:22:46
总之，每次见到资产价格出现极度扭曲，金融市场都会
出现震荡！
—————————–
作者:邹艺湘日期:2017-12-26 09:05
理论上说，人应该卖掉高估的资产，买入低估的资产，
这样才能避免风险，增加回报。
但是，现实中的人不是这样的，人会忽视低估的资产，
当它们不存在，或者吹毛求疵；同时不断追逐高估的资产，
为了能够说服自己继续享受泡沫的温馨，就不断编故事，直
到把故事编完为止。
“编故事流程”的最后一站，就是收购
不相干的资产，仿佛可以化腐朽为神奇一般。世界上真有这
样的神奇故事吗？反正我没有见到过。
相反，我每次见到资产价格出现极度扭曲，金融市场都
会出现震荡！
“震荡”
的意思是，
亏钱的速度要比赚钱的速度快得多，
亏钱的人要比赚钱的人多得多，所以每次“震荡”之后都是
哀鸿遍野。
但愿这次震荡不要那么悲惨，至少A 股市场不要那么悲
惨，因为两年前已经震荡过了，目前A 股市场极度高估的股
票不多，低估的也没有H 股那么严重，所以应当相对平静。
阿门！
作者:邹艺湘日期:2017-12-26 11:16
把短线的贪婪变成长线的贪婪！
人的天性就是贪婪与恐惧+傲慢与偏见，所以，投资就
是要用理性的眼光去观察非理性的世界，要在不确定性中寻
找确定性。可是，我们自己也是人，也具有“贪婪与恐惧+
傲慢与偏见”的天性，怎么办呢？
有人说，吃一堑长一智，吃亏吃多了就会长记性了，事
实并非如此。既然“贪婪与恐惧+傲慢与偏见”是天性，那
就是永远改不掉的，只要“风”一来，马上就想当飞天猪，
甚至于比以前的欲望还强烈，因为要把过去的损失补回来！
但是，记住“十年回本”这个原则是有可能的，也是有
价值的，既可以逃避灭顶之灾，也有可能找到“十年十倍”
的机会。换句话说，既然贪婪和恐惧的天性改不掉，那就把
短线的贪婪变成长线的贪婪，把一天赚10%的目标改为十年
赚十倍，或者三年赚三倍。时间一拉长，恐惧的心情顿时缓
解了许多，头脑也会清晰了很多。
作者:邹艺湘日期:2017-12-26 17:07
“长线贪婪”是巴菲特的信条，也是高盛曾经的信条。
对赚钱完全没有激情的人也是做不了股票的，因为承受
不了市场的压力，或者说不值得去承受市场的压力。这样的
人其实是大多数，大多数人都是对花钱充满激情，而不是对
赚钱充满激情。只有少数人是真的对赚钱充满激情，并不会
考虑赚钱拿来干什么。
但是，急功近利想赚钱的人会很快出局，因为市场的短
期波动只有神仙才能预测，人类没有这个能力。当亿万急功
近利的人混战一团，每个人连自己要做什么都不知道，怎么
会知道别人会做什么？虽然，像“神一样的”短线高手每天
都很多，但绝大多数都如萤火虫般转瞬即逝。
股市中最终胜出的基本上都是
“长线贪婪”
的人或公司！
作者:邹艺湘日期:2017-12-27 10:28
财政部：1-11 月国有企业利润总额同比增长23.5%
2017-12-25 17:11:04 来源：鲁南快报
中国证券网讯据财政部12 月22 日消息，2017 年1-11
月，全国国有及国有控股企业（以下简称国有企业）经济运
行态势良好、
稳中有进，
国有企业收入和利润持续较快增长，
利润增幅高于收入9 个百分点。
一、国有企业主要经济效益指标情况
（一）营业总收入。1-11 月，国有企业营业总收入
467397.6 亿元，同比增长14.5%。
（1）中央企业278164.4
亿元，同比增长13.2%。
（2）地方国有企业189233.2 亿元，
同比增长16.5%。
（二）营业总成本。1-11 月，国有企业营业总成本
452278.2 亿元，同比增长13.7%，其中销售费用、管理费用
和财务费用同比分别增长9.7%、7.5%和10%。
（1）中央企业
266922.4 亿元，同比增长12.7%，其中销售费用、管理费用
和财务费用同比分别增长6.9%、7.0%和7.7%。
（2）地方国
有企业185355.8 亿元，同比增长15.1%，其中销售费用、管
理费用和财务费用同比分别增长14.4%、8.1%和12.4%。
（三）实现利润。1-11 月，国有企业利润总额26008.1
亿元，同比增长23.5%。
（1）中央企业16688.6 亿元，同比
增长17.7%。
（2）
地方国有企业9319.5 亿元，
同比增长35.5%。
（四）应交税金。1-11 月，国有企业应交税金37459.3
亿元，同比增长10.3%。
（1）中央企业27555.9 亿元，同比
增长5.7%。
（2）
地方国有企业9903.4 亿元，
同比增长25.4%。
（五）资产、负债和所有者权益。11 月末，国有企业资
产总额1518300.3 亿元，同比增长11.1% ；负债总额
1000776.2 亿元，
同比增长10.8%；
所有者权益合计517524.1
亿元，同比增长11.6%。
（1）中央企业资产总额757249.8 亿
元，
同比增长9.6%；
负债总额515460.7 亿元，
同比增长9.3%；
所有者权益合计241789.1 亿元，同比增长10.1%。
（2）地方
国有企业资产总额761050.5 亿元，同比增长12.6%；负债总
额485315.5 亿元，
同比增长12.3%；
所有者权益合计275735
亿元，同比增长13.1%。
来源：中国证券网
作者:邹艺湘日期:2017-12-27 10:33
1-11 月，国有企业利润总额26008.1 亿元，同比增长
23.5%。
1-11 月，国有企业应交税金37459.3 亿元，同比增长
10.3%。
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中国需要大幅减税！
作者:邹艺湘日期:2017-12-27 12:07
中国汽车业也会出现几个巨无霸，不只是比亚迪。
目前中国每年的汽车产销量= 美国+ 日本
再过几年，中国每年的汽车产销量= 美国+ 日本+
欧洲
作者:邹艺湘日期:2017-12-27 15:10
四部门:明年起至2020 年底新能源汽车免征车辆购置税
2017-12-27 14:12:12 中国证券网
明年起至2020 年底新能源汽车免